北京时间11月28日晚美股盘前，拼多多的三季度答卷再次向同行们证明了什么叫“中概之光”，来看看全球卷网之王来怎么大杀四方：

  假设说之前商场对TEMU能否给拼多多带来多少的增量估值，还有质疑的话，这么这次的质疑绝大多数都是完全打消了。

  从二季度的144亿，到三季度的292亿，拼多多用单季翻倍的佣钱收入（TEMU）大声宣告了TEMU具有再造拼多多的潜力。

  这个潜力在于跨境赛道是一个海阔凭鱼跃的赛道，而早已熟透的玩家们现已习惯了佛系推动，当拼多多这个“硬核实力革新”派搅局，用蓝领“人矿”作出来的产品，加上白领“人矿”做出来的APP和运营，终究完成了神来一笔的化学反应。

  从这个季度开端，商场需要仔细把TEMU的估值考虑到拼多多的全体估值当中了。

  除了彪悍的TEMU事务，拼多多主站事务这个季度在二季度迸裂的基础上也丝毫不差。海豚君大略估量，拼多多GMV在单季挨近万亿人民币的情况下（或许只要阿里的一半GMV），广告+佣钱已在450亿人民币上下，大约是阿里同期的687亿淘天客户关系办理收入的65%。

  相同流水情况下，拼多多用一堆中小商家和白牌商家，做出来的变现功率，比盯紧钱袋子型品牌商家的淘宝和京东反而挣钱更多！这个现象值得同行们认线. 人矿生意发挥到极致

  论功率，恐怕比前期的阿里还要夸大。在收入同比多增300亿体量的情况下，体内型研制和行政费用根本一动不动，人员开支在拼多多这儿便是妥妥的人力资源，复用才能杠杠的。

  凶狠的履行功率之下，本季度拼多多的运营赢利现已做到了167亿人民币，比仍然迸裂的二季度还要多出40亿。

  假设说上个季度超级迸裂的财报发布后，商场会忧虑主站增加的持续性的话。这个季度的线）TEMU关于拼多多到底有多大的拉动效果，以及基于此对拼多多做严厉的价值重估；

  当然并不是说商场上的预期有多不靠谱，这个“太平洋”等级的预期差，还在于拼多多信息揭露发表几乎是个大黑盒。

  由于这次TEMU带来的收入奉献真实太大，海豚君这儿再剖析主站事务之前先来把这样的一个问题掰扯理解。

  1）研制人员或许抽调的时分之前拼多多做主站APP开发的、或者是社区团购、快团团的APP开发的，这些事务老练之后被抽调到了新事务上，没有新增事务人员。

  当然，没有TEMU事务冷艳，但这个底色相同不差，假设再考虑到主站针对品牌的百亿补助频道（功用相似Tmall）还有对品牌和大商家的佣钱收入，等于是说，拼多多主站全体的收入增速或许已超越40%。

  1）拼多多的商家更多是白牌厂商，拼多多相对这些商家的议价权更强，而需求通缩布景，产品过剩，需求稀缺，谁拿着流量和用户，谁就把握了线）表现在产品上，拼多多的全站推行本质上拿走了商家的投流权，把本来查找等天然免费流量转成了付费流量，是对商家进一步的变现，而商家之所以忍耐，缘由是上一条，白牌类商家本身无用户和途径，相对议价权较弱。

  不过，变现率的提高本质上时分轻视了拼多多的议价权，可是往后看的话，经过全站推行这波广告东西晋级带来的变现率提高之后，后续主站的收入增加仍是要回归到GMV的增加上来，增速到下一年恐怕就要回购到20%上下的增加了。

  1）假设主站广告和佣钱收入在互联网规划效应之下悉数转化为毛利，对三季度毛赢利环比增量奉献是35亿（主站广告收入比上季度多赚了18亿，海豚君估量主站佣钱收入应该是比上季度多赚15亿）。

  这儿咱们再看一下它的销售费用，商场预期它的销售费用是202亿人民币，实践它的销售费用是217亿人民币，在收入比商场预期多出140多亿的情况下，对应的营销费用只比预期多了15亿，并且比较上季度多增也不到50亿。

  而经过对TEMU的出资，GMV和收入比商场预期高太多，而商场投入比商场预期要低太多，拼多多现已拓荒出了真实的第二曲线事务。

  运营赢利率再TEMU这种低毛利率生意狂拉收入的情况下，居然做到了与二季度根本齐平。